專題

金融風暴
如夢初醒

　　去年十月發生的金融風暴影響深遠，遍及各行業，可以說是一場罕有的大風暴。香港的年輕人，過去十多年都在香港經濟不斷增長，生活水平不斷提高，工資年年有增無減的經濟環境下成長，於是養成養尊處優的生活，忘記了經濟有起有跌的市場規律。再加上過去十多年來，資產市場（包括股票和房地產）有不俗的升幅，令那些只會把錢放在銀行收利息的長者望塵莫及，更加令越來越多人堅信股市和樓市會永無止境的上升。加上傳媒爭相報導香港人在世界富豪排名榜上的新聞，使香港人在這低稅率、少干預、資產膨脹和令人產生經濟優越感的城市生活，頓覺飄飄然，失去危機感。這突如其來的巨浪令很多人措手不及，受到很大的損失。

泡沫經濟外來衝擊

　　這次金融風暴的成因，主要原因是由於東亞地區一些國家信貸過度和金融制度不健全所致。香港的金融體系雖然比較完善，但也不能獨善其身，主要原因是香港是一個經濟開放型的體系，十分易受外來因素影響。首先，房地產市場和股票市場過去十多年升幅很大，形成投機風氣旺盛。因為在過去十多二十年，優質港股和物業的價值不斷上升，投資回報大，做成了資產膨脹，再加上港幣與美元掛勾，而美元對所有其他流通貨幣皆大幅升值了，所以香港的資產值水平，在內外因素的影響下，已到了高處不勝寒的地步。說得簡單一點，泡沫經濟的種子早已種下，加上去年初差不多全民對香港的前景皆是非常樂觀，難怪回歸之後，港人仍盲目跟風投資。

　　很不幸的，當泰國銖在六月率先貶值之後，很多香港人以為香港可獨善其身，在八月下旬將恆生指數推上一萬六千八百點，更憧憬二萬點。但股市總離不開經濟規律，所以終於後來大幅下跌。以後東亞地區陸續發生金融風暴，來港旅客大減，直接打擊旅遊業，令賺取第二大外匯的旅遊業大不如前。

　　總括而言，這些國家的貨幣皆貶值百分之三十以上，有些國家的幣值是因為資金大量流出而對其匯率形成下降壓力，另一些國家則刻意讓其貨幣貶值以維持其以本地貨幣值結算的資產值和增加出口貨的競爭力。香港則變成了整個地區最昂貴的地方，「購物天堂」不再了，少了外匯收入之餘，因人民幣和港幣皆沒有貶值，鄰國的貨品更比我們便宜，再加上回歸以前流入的熱錢，皆力求套現和匯出香港的情況，致令香港經濟因而急轉直下。

謹慎投資勿信貼士

　　一般長者多靠退休金生活或依賴家人供養或自力更生，理財更應審慎，免得基本生活不保。長者大多能夠首先閱讀很多專業分析來決定買入那一家公司的股票，因為除非是一些大證券行的客戶，否則是很難取得到專業分析員所撰寫的研究報告的。這些報告，多以英文寫，內容枯燥，但頗深入，故多有一定的水準。但切記要抱著一個懷疑的態度，衡量其分析是否合邏輯才作出投資決定，因為這只是分析員自己的判斷，並不一定對。

　　至於報章裏財經版專欄，有些分析比較嚴謹、中肯，沒有大吹大擂某一家公司的前景。但有些分析，簡直是推銷廣告，將一間公司的業務前景捧到和大藍籌股無異，長者便須小心，撰稿者是否受委託作出這樣樂觀的分析呢？長者一定要抱著冷靜態度，才作決定。

　　至於一些財經花邊專欄，以「花名」形式稱呼上市公司，在文語間偶爾提到一些內幕式消息人士對某公司股價的預測，說股價一定要見某價位。這類如賽馬專欄般的貼士，和 73 年股市瘋狂時期的「正」、「副」和「冷」選沒有大分別。長者對此更要加倍小心，反問撰稿者為何要與大家分享這個「獨贏」訊息呢？

　　總之，長期投資者一定要做足準備，不要因為人家說「抵買」便進行投資。事實上，有效率的市場是沒有所謂「抵買」或「不抵買」的，以一些高度流通量的股票來說，股價已反映了所有市場在那一剎那所知道的資料。長者應根據一間公司以往的業績，董事局的作風（尤其是派息率，對長者尤為重要），對小股東的照顧，公司的透明度（例如年報裏所披露資料的多少），其他投資界人士的獨立評語等來衡量。請記著，決定股價長期走勢的不是有沒有人炒作，也不是有沒有莊家，而是其盈利和派息率。其他的因素可說是過眼雲煙，最多換來對股價的短期刺激，而不會帶來長久盈利。

公司品格左右大局

　　請長者謹記，沒有「抵買」的股票，而只有暫時未被發掘的股票。影響股價的因素很多，大體來說，有宏觀的因素如利率，市場盈利率，經濟氣候，亦有微觀的因素如公司業務，盈利前景和有形資產值和無形資產值（例如商譽）。大多數分析家，都會將各種因素對股價的影響加以解釋。但有一點，筆者很少見有分析員研究、分析和給予評分，就是董事局和高級管理層的操守，筆者姑且稱之為「品格指數」，「品格指數」高的董事局，做事誠實，盡心盡力和處處為所有股東著想，以全體股民的利益為依歸，不會直接或間接的謀取合法但不合情兼不合理的董事袍金和報酬。反之「品格指數」低的董事局，無論公司賺錢與否，照支大量酬金，處處佔公司便宜，以合法手段套取公司資產，令小股東無可奈何。對這類由低「品格指數」控制的公司，不論業務賺錢與否，如果它們長期不派息或不知為甚麼年年皆賺不到錢，市價應該是很低的。這也說明了公司最寶貴的不是它的資產，而是管理層和董事局。長者要記著公司的資產負債表和業績是很難反映管理層的質素，這個倒要靠投資者根據董事局以往表現和作風而作出衡量，當然，也可以向資深投資者請教。請記著，沒有任何監管機構可以保證上市公司管理層的品格，法律亦不能對這品格低下的管理層作出任何制裁（除非觸犯刑事法則例外），總之，投資必須步步為營，首先學會保障自己。

冷靜投資勿忘規律

　　長遠來說，股票（指有流通量的公司）是一種最容易變為現金的投資工具，只要經濟環境開放，投資一家作風好的公司，可提供理想回報。長者除需參考分析報告，注意經濟規律外，最重要的是帶眼識人，作出理性而非靠貼士的投資。長者如能謹慎地作適量投資，足以保證安享晚年。

□ 文：古　玄　　　　財經界人士

圖：鄧鉅川

第二五三期		一九九八年九月